孙宏斌与融创的“至暗120天”：千亿债务下的资本绞杀战

债务迷宫：1155亿逾期背后的“拆弹”游戏

融创的债务危机已呈现“内忧外患”双重绞杀。境内债方面，2024年通过“现金+债转股+展期”组合方案完成154亿元重组，平均展期3.5年，削债规模超50%（数据来源：融创中国债务重组公告）。但境外债重组步履维艰，截至2024年11月底，到期未偿债务达1155亿元，其中63%为非银机构贷款，涉及摩根士丹利、高盛等国际债权人（数据来源：融创中国2024年三季报）。

中国信达与融创的纠葛堪称戏剧性转折。2024年1月，双方合作海南幸福城项目，信达注资20亿元并约定3年内股权回购条款。但2024年四季度，融创未能支付3000万美元利息触发交叉违约，信达随即启动清盘程序。业内人士指出，AMC机构在纾困中更倾向“市场化原则”，而非银机构债务重组的特殊性加剧了双方分歧（数据来源：中国信达公告）。

自救拼图：资产处置与AMC合作的“生死时速”

融创的自救行动呈现“三箭齐发”态势。2024年，公司通过出售武汉甘露山文创城（回笼35亿元）、无锡融创茂（18亿元）等项目，以及北京融创壹号院、上海外滩壹号院273亿元销售额（占全年销售总额58%），缓解现金流压力（数据来源：融创中国2024年业绩报告）。

在AMC协同战中，中信金融资产、长城资产等机构累计注资超300亿元。例如，中信金融资产参与北京壹号院项目，引入25亿元资金；长城资产首期注资15亿元纾困重庆文旅城（数据来源：中指研究院）。债务重组模式创新方面，境内债首创“交付担保”模式，境外债尝试“分层清偿”方案，但受清盘呈请拖累进展缓慢。

法律博弈：认可令下的“120天倒计时”

2月28日香港法院的“认可令”虽暂缓清盘，但为融创设置了三重枷锁：3月19日前需与信达达成和解或提交偿债计划；清盘程序可能引发供应商、购房者挤兑（2025年1-2月销售额同比再降18%）；若清盘令生效，境外账户及核心资产面临查封风险（数据来源：融创中国2025年2月销售简报）。

行业专家指出，融创1.45亿平方米土储中69%位于核心城市，若能完成债务重组仍具翻盘机会（数据来源：中指研究院）。法律界人士分析，香港法院对清盘呈请审查趋严，若融创能证明“持续经营能力”，驳回呈请概率超60%（数据来源：香港高等法院判例分析）。

行业启示录：房企化债的“不可能三角”

融创危机折射出行业共性难题：2024年百强房企销售额同比下降19%，而境外债到期规模达1200亿美元；境内债可逐笔协商，境外债需75%以上债权人同意；核心城市优质资产折价15%-20%仍难出手（数据来源：中国房地产协会报告）。

结束语：孙宏斌的“至暗时刻”

3月19日的聆讯结果，或将成为融创命运的“达摩克利斯之剑”。孙宏斌的救赎之路，既需要在120天内完成境外债重组的“不可能任务”，更要在资产处置与市场信心修复间寻找平衡。这场战役的胜负，不仅关乎一家企业的存亡，更将为中国房地产行业的债务化解提供重要范本。

（上图人物为“一夜白发”的融创中国主席孙宏斌 图源：资料图）

此外，通过信达申请融创中国清盘事件，值得进一步深度思考的几个问题是：

– 融创能否复制“富力模式”（通过境外债重组赢得喘息空间）？

– AMC机构在本轮危机中扮演的角色，是“白衣骑士”还是“资本猎手”？

– 中国房地产行业的“出清期”，将如何重塑企业估值逻辑？

（注：文中数据截至2025年3月3日，部分信息来自融创中国公司公告、港交所披露及行业报告，文中观点不构成投资建议。）

数据标注说明：

1. 管理层变动、持股质押及薪酬数据来自融创中国2023-2024年年度报告及港交所权益披露。

2. 债务重组及销售数据引用自融创中国2024年业绩报告及2025年2月销售简报。

3. 中国信达合作细节源自双方2024年1月联合公告及后续法律文件。

4. 行业数据参考中指研究院、中国房地产协会及香港高等法院公开判例。